Copa do Mundo, Casas Bahia e Arbitragem...

No clima de Copa do Mundo, as Casas Bahia resolveram apresentar uma promoção a qual permitiu uma abertura de operação de arbitragem. Mas o que é isso?

Arbitragem, numa explicação leiga, é montar uma operação ganha/ganha. Ou seja, não importa o resultado dos acontecimentos, você sempre ganha alguma coisa.

Normalmente é muito difícil encontrar estas falhas no mercado. O fato é simples: como é dinheiro "certo", rapidamente várias pessoas começam a montar até que os preços inflam e inviabilizam a própria operação.


Bancos fazem muito isso, por exemplo, tomando linhas de crédito em um país com baixas taxas e aplicando em países com altas taxas. Claro, há sempre riscos, mas no fim das contas ele não faz nada, apenas uma ponte...

Por exemplo, já comentei anteriormente que a operação de Venda Coberta (compra ação + vende call) nada mais é do que uma venda a descoberto de puts (short put).

Bom, se ambas as operações são idênticas, então, elas têm que possuir o mesmo resultado financeiro. Caso contrário, é possível realizar uma operação de arbitragem "comprando" um lado e "vendendo" o outro. Durante o dia 13/06/2014, abri o Homebroker e peguei estas informações de preços para exemplificar:

Papel	OFC	OFV	strike
PETR4	19,01	19,02	-
PETRG21	0,41	0,42	20,16
PETRS21	1,40	1,41	20,16

Na Venda Coberta, o lucro máximo é atingido com o papel ficando acima do strike. Neste caso, o investidor fica com o prêmio ($0,41) e vai ser obrigado a vender por $20,16. Como a compra do ativo custou $19,02, o lucro é de $20,16-$19,02 = $1,14. Somado ao prêmio das opções, o lucro máximo é de $1,55.

No caso então de venda da put (short put), o lucro máximo é o próprio prêmio, ou seja $1,41, obtido também com a alta do ativo.

Desta maneira, há uma diferença de $0,14 ($1,55-$1,41). Assim sendo, neste caso, há possibilidade de arbitragem! Como?

Já expliquei: compra-se o lado mais barato e vende-se o lado mais caro. Assim o lado "comprado" é o da venda coberta. Então, monta-se esta operação normalmente e na outra ponta inverte-se a operação, ou seja, ao invés de short put, é para fazer um long put.

A operação acima apresenta lucro bruto de $0,14 em qualquer cenário. Não importa se a PETR4 vá para $10 ou para $30. O investidor vai ganhar $0,14.

É por isso que a precificação de derivativos é algo de suma importância. E toda ideia delas está pautada nesta ideia não deixar oportunidades no mercado sobrando. Ou seja: se as calls começam a subir muito, as puts têm que cair para compensar, caso contrário surgem as oportunidades como descritas acima.

Notar que estes valores são brutos. É muito provável que após impostos e corretagens, esses $0,14 sumam ou até fique negativo*. Isto significa que a precificação está realmente bem feita.

Outro ponto importantíssimo a se notar é o lucro % no tempo. Por exemplo, para montar esta operação é necessário pagar $20,02. O lucro de $0,14 em cima de $20,02 representa 0,70% brutos. É sempre importante avaliar o valor líquido e comparar com a renda fixa líquida, pois não faz sentido ter todo este trabalho para ganhar menos que numa aplicação de renda fixa.

"Tá, mas e aí, Márcio, o que isso tem a ver com a promoção das Casas Bahia?"

Tudo, respondo eu. As Casas Bahia propõe que você ganhe uma TV (paga R$ 1, que é simbólico) se o Brasil for campeão. O arbitrador quando vê isso, imediatamente procura algum lugar onde se aposte no contrário, ou seja, se o Brasil não for campeão.

Se houver uma disparidade de preços, então é possível "fazer dinheiro". Não conferi o site de apostas, mas neste link é mostrado como é possível montar a estratégia. Mas o que realmente importa é toda esta ideia por trás deste raciocínio.

Estas disparidades ocorrem às vezes e o investidor que estiver bem informado e for 'rápido no gatilho' pode se aproveitar. Mas, como dito, no mercado financeiro estas operações normalmente são inviáveis. Mas o que realmente importa é o raciocínio, pois dele surgem novas ideias, principalmente em algo que alguns chamam de "defender o lucro". Mas isso é assunto para outro post.

E aí, vai comprar a TV? rs

Abraços a todos!

*se você entendeu bem a ideia, o fato de ser negativo apenas significa que você estaria montando a operação invertida. Assim, é só inverter as operações para tornar o valor positivo.