Eletropaulo e os supostos Holders

Hoje venho falar um pouco sobre a Eletropaulo (ELPL4) e sobre a metodologia Buy & Hold. Mas antes, vamos a uma das coisas que me levou a escrever esse artigo. A ideia surgiu em outro blog.

Nos comentários lá do blog do Viver de Renda um anônimo comentou isso:

“O Buffet é bem sucedido pelo fenômeno das chances, sempre terá um que se destaca, diante de milhões de operadores, estatisticamente isto é possível. Mas não adianta repetir o que ele fala, fazer o que ele manda fazer nos livros nem nada. Tanto é que os livros dele podem ser best-sellers, mas ninguém dos milhares que leem conseguem ficar bilionários fazendo o que os livros mandam.”

Obviamente, ele não conhece o discurso de Buffett de 1984, pois o considera estatística, mas numa coisa ele tem razão, tem muita gente que "segue" o método holder e não dá tão certo assim, mas por quê?

A verdade é que não seguem o método como deve ser feito.

Muitos investiam na ELPL4 pelo fato de ser uma boa pagadora de dividendos e ter múltiplos razoáveis. Bom, foi só vir a primeira crise na empresa que saiu todo mundo vendendo ela. E isso vai contra toda a teoria pregada por Buffett e seus seguidores. Vejamos o porquê.

A grande confusão começou com a revisão tarifária. Com ela, existe realmente uma boa possibilidade dos lucros despencarem em torno de 50%. O LPA (lucro por ação) da mesma hoje está em torno de 7,18.

Como gosto de ser conservador, vamos fazer a seguinte consideração: neste momento inicial seus lucros irão despencar 80%. A partir daí, a empresa irá crescer bem lentamente, numa taxa média de 3%aa. Aqui, estou sendo conservador também, pois nos últimos 10 anos a empresa cresceu a uma taxa de 10%.

Para precificar a ação, podemos utilizar o modelo mais simples que existe, que é o Modelo de Gordon. A taxa de desconto é algo complicado de se medir. É normal, quando não há muitos parâmetros, utilizar a taxa livre de risco como ela, ou seja, a SELIC, que hoje gira em torno de 8%. Como sou conservador, utilizarei uma taxa de 12%, ou seja, aumentando bastante o risco.

LPA esperado: 20% de 7,18 = 1,436
Perpetuidade: 3%
Taxa de Desconto: 12%
Preço Justo: R$ 15,95

Ou seja, para este caso super-conservador, a empresa estaria sendo negociada hoje com um prêmio em torno de 16%. Pelo conservadorismo, poderia até estar justificado. E vamos lembrar que o modelo de Gordon é aquele dá o menor valor possível no Modelo do Fluxo de Caixa Descontado.

Sendo um pouco menos conservador, e considerando que o LPA irá cair “apenas” 60%, e mantido todo o resto, teríamos um preço justo de R$ 32,87, um desconto de 73%, considerando o preço médio de R$ 19,00 que tem ficado nos últimos dias. Ou seja, seria uma boa compra.

E é aqui que vemos o grande problema dos investidores: psicológico. De alguma maneira, eles encontram justificativas para vender no fundo.

Quando o mercado apresenta uma ótima oportunidade de compra, vejo vários holders se desfazendo do ativo! Vendendo no fundo. Na verdade, deveriam estar enchendo o pote!

Daí depois o método do Warren Buffett não funciona. O cara fala pra ficar com a ação por 10 anos, a não ser que os fundamentos da empresa piorem MUITO. E, até por isso, fala para focar nos balanços anuais. Não vão ser 1 ou 2 balanços trimestrais que vão fazer você se desfazer do ativo. A diferença pro trader é que está operando balanços ao invés de preços.

Vejamos o lucro da empresa nos últimos anos:

E a dívida, que é tão falada hoje? Ela já foi MUITO pior, vejam:

E aqui, finalmente o gráfico das cotações mensais, reajustados por dividendos (ou seja, considerando que o investidor sempre reinvestia os dividendos no papel):

Clique na imagem para aumentar

Galera, esses contratos são todos ajustados pela inflação. Apesar de a queda ser bruta agora, em 2 anos não estará mais tão ruim. Aí o suposto holder fala que não tem como esperar até 2014 com o papel desse jeito. Isso é atitude de holder?

Enfim: compre ao som dos rojões e venda ao som dos violinos...

Abraços a todos!

OBS.: este texto não recomenda venda ou compra dos ativos da Eletropaulo. Como política de transparência, informo que, hoje, não sou acionista da Eletropaulo.

OBS2.: tem um vídeo legal do Bastter nesse link aqui.