Valuation ou ETF? Decida-se!

Fala, galera!! Em meu último post falei sobre os prós e contras (mais sobre os contras) da estratégia Buy & Hold. No entanto, alguns detalhes ainda precisam ser descritos.

Muitos que adotam a estratégia de aportes periódicos entendem que é desnecessário ter um preço justo, pois isto é indiferente. Hoje quero falar um pouco sobre isso.

Vamos começar do começo. Já comentei bastante por aqui sobre a técnica de precificação de uma ação através de valuation. Em resumo, é um estudo feito sobre a empresa que visa descobrir quanto realmente vale a empresa. Assim sendo, o investidor poderia “arbitrar” uma compra, caso encontrasse papéis de empresas sendo negociados abaixo do chamado preço justo.

E ETF’s, o que são? São fundos ditos passivos, que replicam um certo índice. No nosso caso, o mais conhecido índice que representa a Bolsa de Valores brasileira é o IBOVESPA, que pode ser acompanhado pela sigla IBOV. O índice possui uma quantidade de ações e alguns critérios de formação. Um ETF apenas replica o índice. No caso, para comprar ETF do índice IBOV é só comprar cotas do fundo BOVA11.

Vamos agora ao cerne da questão deste post. Vejo muita gente escrevendo por aí que “O preço da pedra é o que importa”, “Precificação não serve para nada, o mercado é soberano na precificação”, “Tanto faz o preço de compra, o que importa é acumular ações”. E, ao mesmo tempo, estas mesmas pessoas montam carteiras de papéis que julgam ser de boas empresas (montar uma carteira é considerado stock picking).

Bom, aqui que entra a questão que quero colocar hoje. Preste bem atenção: se você acredita que o mercado é soberano na precificação, então é totalmente incoerente (como estratégia de B&H) realizar stock picking.

Por quê? Veja bem, se o mercado é “soberano” na precificação dos ativos, então você acredita que não existe essa de preço justo. Na verdade, você está concordando, de certa forma, com a Hipótese dos Mercados Eficientes. Na HME, o preço do ativo já se encontraria com toda a informação disponível incorporada e, assim, nenhum investidor conseguiria tirar vantagem de qualquer informação com o tempo.

E isso é indiferente para todos os papéis. Petrobras a R$ 16? Mercado soberano. OGX a R$ 0,21? Mercado soberano.

Ora, se o mercado está sempre certo, porque então você está selecionando ações separadamente? Não faz sentido algum isso. É muito mais interessante investir no índice. Você já ganha uma diversificação gigante, além de diminuir custos.

O índice é difícil de bater no longo prazo. Existe uma “pegadinha” nos índices que passa bastante despercebida. Veja, quais papéis compõe o índice? Em geral, são os papéis com maior volume ou capitalização. Estes papéis então são os mais negociados. De fato, o mercado entende que estas empresas são importantes para o mercado como um todo e então estão sempre operando neles. No entanto, no longo prazo, o índice sofre muitas, mas muitas alterações. Diferente do que muitos pensam, o índice é ativo. Passivo é o ETF, que apenas replica. Mas periodicamente a composição do índice, ou seja, sua “carteira”, é modificada.

Quais modificações? Papéis de empresas que vão saindo de moda vão perdendo volume e, eventualmente, são “cuspidos” pra fora do índice. Já papéis de novas empresas, como uma Natura da vida, ganham vida e entram no índice, pois são as empresas do momento, as mais desejadas pelo mercado.

Você acha que o mercado é tolo? Ele, em geral, está olhando para empresas com potencial de algum crescimento e que sejam sólidas.

Recentemente o Ibovespa foi alterado para tirar papéis com valor de face inferior a R$ 1,00. Em grande parte, culpa da OGX. Mas isso é desnecessário. A empresa já foi pro buraco. No longo prazo, ela dando realmente errado, seria abandonada aos poucos pelo mercado, até realmente falir ou virar uma TecToy da vida.

Volume financeiro da OGX (clique para aumentar)

Depois que a especulação passa, o volume despenca...

Sei que talvez minha explicação acima não tenha ficado muito boa, mas acredite: se você não “acredita” em preço justo, valuation e etc, então deveria comprar ETF ao invés de fazer stock picking. Aqui é uma clara incoerência de estratégias, assim como já comentei aqui. Isso é muitíssimo importante: você tem que estabelecer uma estratégia esteja de acordo com a sua assunção ou expectativa. Se você acha que um papel vai cair, você compra ele? Não, claro. A estratégia é vender, comprar opções de venda, etc. Preço justo é balela? Então fazer stock picking é incoerente.

Bom, é isso galera. Concluindo: se você crê que o mercado é soberano ou crê na HME, então deve comprar ETF. Esta é a estratégia coerente. Caso contrário, então você crê que o mercado precifica de forma errada os papéis em vários momentos, então, pode fazer stock picking. Mas aí vai ter que acertar o timing da compra... Lembre-se: sua estratégia deve ser coerente com a sua expectativa.

Abraços a todos!