Mito: você pode tornar-se Warren Buffett

Sem sombra alguma de dúvidas, Warren Buffett é considerado o Pelé dos investimentos. Ele chegou ao topo do mundo, o 1º lugar da Forbes, partindo de uma vida de classe média. E fez isso através do mercado financeiro. Seus ensinamentos foram propagados em suas famosas cartas anuais e o investidor é modelo e ícone para muitos investidores. E é inevitável notar que a grande estratégia utilizada por ele é o Buy & Hold. O problema é que o pequeno investidor acha que é só aplicar o Buy & Hold e poderá almejar resultados próximos aos de Buffett ou bons o suficientes para atingir a independência financeira. Inclusive, eu já pensei assim. Infelizmente, a realidade é bem diferente. O texto a seguir é uma tradução livre do texto original neste link. Vamos ver as diferenças entre o pequeno investidor e Buffett que, já adianto, não é só a questão da interferência direta na gestão...

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Mito#1 – Você também pode tornar-se Warren Buffett

Poucos mitos no mundo das finanças são mais perigosos do que os muitos em torno da carreira de Warren Buffett. Warren Buffett é o investidor mais respeitado e exaltado de todos os tempos.

Afinal de contas, é largamente acreditado que ele tornou-se o homem mais rico do mundo essencialmente por escolher ações (stock picking). Mas Warren Buffett é também, claramente, mal entendido pelo público geral. Pessoalmente, acredito que o mito de Warren Buffett é um dos maiores equívocos no mundo das finanças.

Para a maioria das pessoas, Warren Buffet é um velhinho, caseiro, frugal e boa praça que apenas tem um jeitinho de escolher ações. Ele trabalha duro para achar “ações de valor” e então as compra e mantém para sempre, certo? É o velho mito que se você pode comprar o que você conhece (digamos, Coca-cola, pois você gosta de Cherry Coke ou American Express, pois você gosta de cartões de crédito), vá até o Relatório Anual, “use parte da sua poupança em ações e assista seu dinheiro crescer até os céus.”

Bem, nada poderia estar mais longe da realidade, e aqui nós estamos, com uma geração inteira que acredita que as abordagens simplistas de investimento em valor (value investing) ou Buy & Hold são as únicas e melhores maneiras de acumular riqueza no mercado. Contrariando o mito popular, Warren Buffett é um empresário extremamente sofisticado. Buscando entender o quão perigoso é este mito, nós precisamos mergulhar fundo na história de Buffett.

De maneira ampla, o mito de Warren Buffett tem alimentado um boom no mercado de ações para uma geração de americanos que aspiram ficar ricos neste mercado. E quem melhor para vender esta ideia do que as empresas do mercado financeiro (leia-se fundos, corretoras, bancos, etc, todas aquelas que ganham com taxas)? Afinal de contas, uma rápida alocação simplista em valor irá levar você próximo a uma quase-réplica da abordagem de investimento em valor de Warren Buffett, certo? Ou talvez ainda melhor, lendo seis meses do Wall Street Journal (ou Valor Econômico, por aqui no Brasil) e analisando os indicadores P/L das suas empresas locais favoritas irão levar você para o caminho do sucesso da aposentadoria.

Através de uma supersimplificação deste glorioso investidor chamado Buffett, o público geral tem a falsa impressão de que a gestão de carteira é tão fácil que até um homem das cavernas pode fazê-la. E assim nós vemos comerciais de bebês negociando ações de seus berços e homens de meia-idade comprando e vendendo ações no seu tempo livre.

E um exército de americanos jorra seu dinheiro em taxas para corretoras, tentando replicar algo que não pode ser replicado. As corretoras/bancos/fundos querem que você acredite no mito Warren Buffett. Na verdade, muitos dos modelos de negócio se baseiam na nossa crença sobre o mito Warren Buffett.

Deixe-me começar dizendo que não tenho nada contra, mas sim o maior respeito pelo Sr. Buffett. Quando eu era um jovem participante do mercado, eu imprimia cada uma de suas cartas anuais e as lia do início ao fim. Isto foi, e permanece, a maior e mais simples educação financeira que eu poderia ter recebido.

Eu recomendo altamente que qualquer um que não tenha feita isso, o faça. Só que indo a fundo, eu percebi que Warren Buffet é muito mais do que um “investidor de valor caseiro” (folksy stock picker) retratado pela mídia. O que ele construiu é muito, muito mais complexo do que isso.

Na verdade, Sr. Buffett criou um dos fundos hedge originais em 1956 (The Buffett Partnership Ltd.) e ele cobrava taxas similares às que ele agora condena dos hedge fund modernos. Mais importante, porém, é que Buffett era mais um empresário do que um “investidor de valor” (stock picker).

Assim como a maioria das outras pessoas da lista da “Forbes 400” (mais ricos dos EUA), Buffett criou sua riqueza criando sua própria empresa. A maneira que ele acumulou sua riqueza não se assemelha em nada com o que a maioria de nós faz, ou seja, abrindo contas em corretoras e alocando nossos aportes em vários ativos. Não se engane: Buffett é um empreendedor, gestor de um fundo hedge e um empresário altamente sofisticado.

O fundo original Buffett Partners é particularmente interessante devido às recentes críticas de Buffett sobre a taxas administrativas e taxas de performance de fundos hedge. Ironicamente, Buffett Partnership cobrava 25% dos lucros que excediam 6% da rentabilidade do fundo (aqui no Brasil, conhecida como Taxa de Performance). Esta foi uma grande parcela de como Buffett fez sua riqueza crescer tão rapidamente. Ele estava gerindo um fundo hedge de maneira análoga aos fundos de hoje em dia.

E este não era apenas um “fundo de valor” (fundo que investiria em “ações de valor”, value fund). Buffett frequentemente usava alavancagem e, de tempos em tempos, seu fundo inteiro ficava alocado em apenas algumas ações. Uma posição famosa foi sua compra da Dempester Mill, na qual Buffett na verdade fez um dos primeiros movimentos conhecidos de “fundo hedge ativo” (activist hedge fund), implementando sua própria gestão na empresa. Buffett, um gestor de fundo hedge ativo? Exato. Ele foi um dos primeiros. Seu empreendimento na compra da Berkshire Hathaway foi parecido.

Berkshire Hathaway não é apenas um congloremado qualquer. A genialidade por trás de Buffett na construção da Berkshire é surpreendente. Ele efetivamente usou (e usa) a Berkshire como a maior empresa de emissão de opções do mundo. Os prêmios e o fluxo de caixa a partir de suas empresas de seguros criaram dividendos que ele podia investir em outros negócios.

Berkshire tornou-se, essencialmente, uma Holding onde ele conseguia gerir um negócio de emissão de seguros, através do qual usava o fluxo de caixa gerado para construir um conglomerado. Porém Buffet não estava apenas comprando Coca-Cola e Geico. Buffett estava empenhado em, muitos casos, investimentos reais, injetando capital e atuando de forma muito mais ativa no papel de empreendedor dentro do processo de produção.

Ele também fazia algumas apostas complexas (curto prazo e longo prazo) no mercado de derivativos, mercado de opções e mercado de títulos. A impressão de que Buffett é um “investidor de valor” puro, assim como muitos vêm a acreditar, é um mito.

Também é interessante notar que o portfólio de ações que veio a tornar-se famoso era equivalente a apenas 28% do valor da Berkshire em 2013. Suas mais famosas holdings (Coca-Cola, American Express & Moody’s Corporations) contabilizam apenas 8% da capitalização total de mercado.

Também interessante notar, duas das mais famosas compras feitas por Buffett não foram escolhidas através de técnicas de “investimento em valor” tradicionais, mas sim por empresas em dificuldades financeiras. Suas compras originais da American Express e Geico ocorreram quando ambas as empresas cambaleavam no limite da insolvência. Estes negócios são mais parecidos ao que muitos fundos hedges (distressed debt hedge funds) da atualidade fazem, e não o que a maioria de nós pensa como um investimento tradicional em valor.

Não se engane – Buffett tem o instinto animal de destaque na liderança de muitos negócios bem sucedidos. Dê uma olhada no negócio que ele cravou com a Goldman Sachs e a GE em 2008. Ele praticamente os extorquiu (stepped on their throats) quando eles precisavam levantar capital durante o fundo da crise financeira, exigindo um acordo com warrants de cinco anos, no qual ele lucrou elegantemente.

É claro que Buffett descreveu o negócio como um acordo de investimento de valor a longo prazo. Se um distressed-debt hedge fund (um papel que a Berkshire frequentemente atua) tivesse feito a mesma jogada, repórteres poderiam ter descrito o gestor do fundo como um ladrão que estava atacando duas grandes corporações americanas enquanto elas estavam em baixa.

Warren Buffett é um grande americano e um grande líder empresarial, mas faça seu dever de casa antes de comprar o mito de que um dia você irá se sentar no topo do trono da “pessoa mais rica do mundo” apenas por utilizar uma estratégia que é, na verdade, nada nem de perto próxima ao que a Berkshire e o Sr. Buffett realmente fazem.

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Trazendo pra muito do que eu vejo aqui na blogosfera e ao que eu também utilizava. Pensando que “é só comprar empresas boas sem parar e ficar com elas. Se ficar ruim, vende. Se continuar boa, mantém.” Caso você acredite que esta abordagem se assemelha ao que Buffett fez e fazia e que a mesma ainda poderá trazer resultados próximos ao de Buffett, talvez, assim como eu, você não sabia da história completa.

Abraços a todos!