O Concurso de Beleza de Keynes

Imagine um concurso de beleza, onde são apresentadas 100 belas mulheres. Imagine também que temos 1.000 jurados e que todos têm que eleger as 5 mais belas. Cada jurado vai fazer suas escolhas. Ao terminar os votos, teremos as 5 mais belas, segundo os critérios de cada jurado. Até aqui nenhum mistério. Mas o que isso tem a ver com o Mercado de Ações? Keynes explica.

Imagine agora o mesmo concurso, os mesmos jurados, mas com uma “pequena” diferença: você não tem mais que escolher as 5 mais belas. Você agora precisa escolher as 5 mais belas que você acha que os outros candidatos irão escolher. Por exemplo, digamos que a “mais bela” seja uma loira, mas seu gosto pessoal é por morenas. Talvez na primeira hipótese você tenha escolhido a morena como a mais bela. Mas agora, você a escolheria novamente? Veja: você precisa tentar adivinhar quais serão as mais belas escolhida pelos outros candidatos (incluindo seu voto, obviamente).

Bom, esta “pequena” diferença na regra muda completamente a dinâmica do concurso! De fato, já foi mostrado que esta diferença é na verdade gigante!

Este conceito foi introduzido por John Maynard Keynes no livro “General Theory of Employment Interest and Money”, em 1936.

O que isso tem a ver com o Mercado de Ações? Vamos lembrar o básico primeiro.

O que faz o preço das ações oscilarem na bolsa? Um único e exclusivo movimento: oferta x demanda pelos papeis. De fato, apenas a demanda, visto que normalmente a oferta de papeis é fixa. Então, se aumenta a demanda (ou seja, os compradores), então aumenta o preço. Se diminuírem os compradores, o preço cai.

Assim sendo, se o mercado é muito grande e movimentando por uma quantidade massiva de dinheiro, o meu “voto” pode ser insignificante. De fato, seria mais interessante tentar “votar” no papel que as pessoas acham mais interessante e não no que eu acho!

Isto pode parecer meio louco a princípio, mas a Teoria dos Jogos mostra justamente ao contrário: as chances de você obter melhores resultados é tentando adivinhar qual ação será selecionada pela maioria do grupo. E faz absolutamente todo sentido, dada a premissa de que o preço se movimenta por oferta x demanda.

Um experimento feito em 2011 mostra claramente isso. Foram mostradas 3 fotos de animais “fofinhos”. A um primeiro grupo foi perguntado “Qual animal você acha o mais fofinho?”. A um segundo grupo foi feita a pergunta “Qual animal você acha que os outros participantes irão achar o mais fofinho?". O campeão foi o mesmo em ambas as situações. No entanto, no primeiro grupo, ele recebeu 50% dos votos. Já no segundo grupo, ele recebeu 76%. Estes e vários outros experimentos já foram feitos e mostram como, na prática, Keynes estava certo. Você pode conferir o link deste experimento aqui.

Indo para o Mercado de Ações, por exemplo, você pode encontrar um papel com ótimos fundamentos, ótimos indicadores fundamentalistas, mas com baixa liquidez. Digamos que você o compre, fazendo preço dar uma subidinha ao comprar. Se NINGUÉM mais comprar aquele papel, é impossível que ele suba. O provável é que os vendedores da outra ponta comecem a diminuir os preços até que apareça algum comprador, pagando um preço menor ao que estava anteriormente, levando à compra inicial a um prejuízo temporário.

O interessante da explicação de Keynes é que ela também explica um comportamento comum: o efeito manada. No curto prazo, muitos traders ficam de olho bem grande no movimento do volume de alguns papeis, principalmente aqueles que não possuem muita liquidez. Eles sabem que ao entrar um volume grande de dinheiro nestes papeis, haverá forte movimento (seja pra cima, seja pra baixo).

Mas e a Análise Fundamentalista, onde entra nisso? A princípio, em lugar nenhum. Mas olhando bem, se os analistas como um todo utilizam um número de técnicas e análises para concluir se uma empresa pode ou não ser uma compra e se a conclusão de compra for de uma grande maioria, então, a demanda por papeis aumenta, fazendo o seu preço aumentar.

Assim, desta maneira simples, Keynes conseguiu encontrar uma ótima analogia deste concurso com o mercado financeiro. De fato, como dito anteriormente, isto está intimamente ligado com a Teoria dos Jogos. No concurso normal, o critério utilizado pelo jurado é único exclusivamente o dele. Mas a partir do momento que ele pensa como os outros podem pensar, cria-se uma dinâmica completamente diferente e isso faz mudar o resultado.

A lição mais importante aqui é que as suas decisões estão influenciando e sendo influenciadas por todo o mercado. Assim, se só você achar que um papel é bom, cuidado: pode ser uma bela armadilha.

Abraços a todos!