IBOV x Empresas Boas do IBOV

Fala, galera, tudo na paz?

Hoje venho com um estudo que me deu bastante trabalho, pois não tenho grandes tabelas com dados organizados para poder utilizar querys e tive que fazer tudo “no braço”.

Vejo muita gente falando de estudos (quais?) que mostram que um investidor individual não consegue bater o índice de mercado e, por isto, o ideal seria investir em ETFs. Quer dizer então que se um investidor montar uma carteira com ações bem selecionadas e as manter ele não conseguirá bater o índice, mesmo sabendo que este possui várias empresas ruins? Será mesmo? Digo, faz algum sentido?

Gostaria MUITO de ver esses estudos. As pessoas muitas vezes vêem apenas os resultados, mas esquecem de olhar a metodologia... estatística não é nada simples!

Meu estudo, apesar de ter me dado muito trabalho, foi muito simples: resolvi montar uma carteira eliminando as “empresas ruins” e comparei a rentabilidade com o Ibovespa no mesmo período.

Fiz o seguinte, peguei a composição atual do Ibovespa e resolvi analisar o comportamento do lucro das ações nos últimos anos.

Minha ideia foi filtrar as empresas "ruins". Entenda-se empresas ruins, como empresas que não tem requisitos para um investidor em valor.

Para o filtro, exigi apenas o seguinte:

1) Lucros constantes e crescentes

2) Margem líquida acima de 10%

Estes são alguns dos requisitos para investimento em valor. O lucro é algo óbvio. Já a margem líquida acima de 10% é meio que uma garantia que a empresa não apresentará prejuízos no futuro, pois margens apertadas tendem a se transformar em prejuízo em épocas de crise.

Também excluí as empresas com lucros erráticos ,pois este não é um requisito do investidor em valor.

Os períodos estudados foram dois: montar uma carteira ao final de 2008, no pós-crise e montando a carteira no início deste ano. Apesar de saber que ao final de 2008 o Ibov tinha uma composição diferente da de hoje, vocês vão reparar que as empresas boas permanecem, o que muda mesmo são as empresas ruins. Então não creio que isso fará tanta diferença assim nos resultados.

Assim sendo, parti do Ibov inicial, composto por 62 empresas. Não esqueça esse número.

Para estava avaliação, analisei os lucros das empresas disponíveis no site do Bastter, onde já aparecem as informações bem resumidas.

Feito este filtro inicial, sobraram 45 empresas. Vocês sabiam que a antiga ECOD3, atualmente VAGR3, micasso da bolsa, está no Ibov? Pois é...

Daí parte para 2 situações, uma real e outra hipotética: na real, o cara partiu apenas dos dados que possuía ao final de 2008, montou a carteira e veio com ela. A outra, mais hipotética, é pegando com os dados de 2011 e montando a carteira em 2008 também. No entanto, desta vez era obrigatório ter margens de acima de 10% (num primeiro filtro, eu deixei passar algumas empresas que tinham este valor menor).

Além disso, também montei uma carteira da empresa que atendia aos requisitos em 2008 e 2011, apenas por estudo (que deveria ser a carteira a ser montada hoje). Para esta carteira sobraram apenas 27 empresas! Menos da metade do Ibov!

Outro ponto importante: como eu tive que excluir muitas empresas, alguns percentuais “sumiram”, não é verdade? Para ficar uma comparação justa com o Ibov, eu apenas normalizei os dados.

Feito isto, seguem os dados comparando as carteiras:

Carteira	2009 - ago/2012	Anual	jan/12 - ago/12	Anual
IBOV	45,61%	13,34%	-0,83%	-1,25%
Final de 2008	53,07%	15,25%	-0,90%	-1,35%
Final de 2011	73,66%	20,20%	0,67%	1,01%
Final de 08 & 11	50,16%	14,51%	-1,37%	-2,05%

Reparem como um simples filtro fez a carteira simplesmente vencer o Ibovespa. A carteira montada em 2008, destacada acima, seria a mais real, pois partiria dos dados que o investidor possuiria na época. Vejam que ela bateu o IBOV em 7,46% ou ainda, 1,90%aa. Essa diferença é gigante no longo prazo.

Pra se ter uma ideia, ao longo de 20 anos, essa diferença equivale a ter o quase o 37% do dinheiro que teria o investidor que ficou apenas no IBOV.

Obviamente, este estudo é curto (apenas 3 anos), no entanto já dá pra ver a força de ter apenas boas empresas em carteira.

Não deu pra fazer um estudo mais prolongado devido às várias mudanças que ocorrem no IBOV ao longo do tempo. Por exemplo, eu não consegui acertar os papéis da OIBR3 (antes formados por uma penca de papeis). Assim, tive que excluir ele de todas as contas. Mas isso não muda o raciocínio.

Vejamos que, por exemplo, em 2008 tínhamos a USIM3 na carteira. Ela estaria até hoje lá, mas mesmo tendo caído -41,7% no período e pesando 10% da carteira “Final de 2008”, a rentabilidade final foi excelente.

Eu poderia parar por aqui para mostrar que só escolher as empresas boas é suficiente, mas o Ibov, além de empresas ruins, possui outro critério péssimo de alocação dos ativos: percentual baseado na liquidez. Quanto maior o volume negociado, maior a participação no índice. E isso não faz sentido NENHUM para o investidor.

Resolvi então fazer carteiras igualmente diversificadas. Assim, para a carteira “Final de 2008”, onde havia 30 empresas, o percentual de alocação inicial ficou 3,33% para cada ativo. Terá sido muito diferente? Vejamos os resultados a seguir.

Carteiras com peso inicial igual (exceto IBOV)
Carteira	2009 - ago/2012	Anual	jan/12 - ago/12	Anual
IBOV	45,61%	13,34%	-0,83%	-1,25%
Final de 2008	77,96%	21,18%	2,99%	4,53%
Final de 2011	126,46%	31,32%	0,00%	0,00%
Final de 08 & 11	84,36%	22,62%	6,65%	10,14%

E notamos que uma melhor diversificação conseguiu trazer melhores retornos. Isto se explica em fato pelo atual desempenho dos papéis da PETR e VALE não irem muito bem, só que eles correspondem a 25% do índice! Um índice que possui 62 empresas, ter em 2 apenas 25% é muito mal diversificado. Não à toa que estes papéis são os que normalmente decidem a rentabilidade final diária do Ibov.

Bom, este foi um estudo que me deu bastante trabalho (para analisar todas essas ações), mas vemos que com filtros SIMPLES e sem muito rodeio é possível filtrar boas ações e vencer o índice facilmente.

E por quê? Simples: o IBOV tem ações como OGXP3 e VAGR3, as quais estão longe de preencher algum requisito para o investidor de longo prazo, que busca papéis para investir em valor. E é por isso que estou fora dos ETFs que replicam o Ibovespa.

Abraços a todos!

OBS.: segue link da planilha com os cálculos utilizados.

OBS2.: O Viver de Renda achou alguns errinhos na tabela, assim sendo, atualizei a 1ª tabela, o texto e planilha. Mas cabe ressaltar, que a conclusão final não mudou.