Calculando o Valor de uma Ação – Parte 1 - Introdução

E ae, galera, tudo na paz? Espero que sim!

Como já venho comentando há algum tempo aqui no blog, estava para começar a falar sobre precificação de ações e, hoje, estou iniciando.

Começarei com uma introdução apenas, falando um pouco do porquê da extrema importância que é calcular o valor de uma ação. E para isso terei de falar de um conceito fundamental: Valor Presente Líquido (VPL).

A área que se dedica ao cálculo do valor de uma ação é chamada Valuation. A ideia é a mesma para calcular o valor de qualquer negócio, seja a padaria da esquina, seja um apartamento, um táxi, enfim, seja o que for.

Focando no que nos interessa, que são as ações, existem várias metodologias de cálculo. Irei aos poucos descrevendo aqui estes métodos. Mas vamos devagar.

Primeiramente, por que calcular o valor de uma ação? É simples: como já falei em outro post, de nada adianta você comprar um negócio muito bom se ele está custando muito mais do que vale.

Essa ideia de valor/preço é importantíssima. Valor seria algo como o valor financeiro intrínseco daquele negócio, ou seja, o que ele realmente pode gerar. Preço é o que o mercado está disposto a pagar, que no caso, são as cotações. Caso o preço esteja abaixo do valor, seria uma boa compra. Caso o preço esteja acima do valor indica que o mercado está pagando mais do que deveria e seria um caso de venda.

Exemplificando, hoje, 16/09/2012, os papéis da Ambev (AMBV4) estão cotados a R$ 77,16. A empresa tem apresentado resultados excelentes. Veja o gráfico de lucro da mesma:

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Dentre outras coisas, é sem sombra de dúvidas uma empresa boa. Mas se os papéis estivessem cotados a R$ 300? Será que valeria à pena comprar? E é aqui que entra o valuation.

Vamos aqui lembrar que a única coisa que REALMENTE fará as cotações de uma ação subirem no longo prazo e, única e exclusivamente: o lucro. Vejamos, para a Ambev, um gráfico de Lucro x Cotação.

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No site do Bastter é possível avaliar todas as empresas da Bolsa. E vocês poderão notar lá que as cotações sempre acompanham o lucro. Ou seja, se conseguirmos estimar lucros futuros, poderemos então estimar as cotações futuras!

Falei no início sobre o Valor Presente Líquido. Mas o que é isso? Como sabemos, o valor do dinheiro varia no tempo, devido à inflação/deflação que exista. Assim, a ideia é bastante simples: é só corrigir o valor do dinheiro no tempo. Com uma inflação de 5% ao ano (aqui, sempre trabalharei com os percentuais anualizados, salvo alguma observação), podemos dizer que R$ 100.000 estarão valendo ao longo dos anos:

Ano	Valor de R$100mil*
1	R$ 100.000,00
2	R$ 95.000,00
3	R$ 90.250,00
4	R$ 85.737,50
5	R$ 81.450,63
*inflação de 5%aa

Notem como o poder da inflação é monstruoso. Em apenas 5 anos, se foram quase R$ 20mil embora.

A metodologia que gosto de usar é chamada o Modelo do Fluxo de Caixa Descontado, que nada mais é do que pegar os lucros futuros da empresa e trazer a valor presente.

Vamos a um exemplo prático. Digamos que João tenha ficado desempregado, pegou as economias e comprou um táxi. Ele pretende apenas ficar 2 anos nisso, enquanto fará um curso para buscar melhores oportunidades no futuro. Terminado o curso e com o emprego novo, ele irá vender o táxi. Digamos que, na média, João ganhe com o táxi, R$ 2mil/ano. O carro custou R$ 28mil e, digamos que conseguirá vender pelo mesmo valor daqui a 2 anos. Caso tudo saia como planejado, como seria este fluxo de caixa?

Ano	Fluxo	VPL
1	-28	-28,00
2	2	1,90
3	30	27,21
Total		1,12

Assim, João teria conseguido ganhar R$ 1.120 em valores de hoje. Teria sido um bom negócio. Mas e se ele só tivesse conseguido ganhar R$ 1.000/ano?

Ano	Fluxo	VPL
1	-28	-28,00
2	1	0,95
3	29	26,30
Total		-0,74

Neste caso, ele teria perdido dinheiro! Obviamente não é possível prever exatamente quais seriam os lucros, então como contabilizar este risco nas contas? Veremos que ao invés de utilizar apenas a inflação de 5%, devemos utilizar uma taxa de desconto mais adequada. Mas isso já é assunto para frente.

Espero que tenham entendido os exemplos. Eles serão de suma importância para que possamos trabalhar melhor em cima do Método do Fluxo de Caixa Descontado.

Abraços a todos!