Dívida – bom ou ruim?

Fala, galera, tudo tranquilo? Hoje venho falar um pouquinho sobre as dívidas das empresas.

Uma das coisas mais importantes a ser avaliada quando estamos estudando uma empresa é sua dívida. Empresas com dívidas muito elevadas são consideradas arriscadas e aquelas com pouca ou nenhuma dívida apresentam um ponto positivo. Mas será que não ter dívida alguma é realmente excelente? Veremos.

Quando uma empresa toma empréstimos também costumamos dizer que ela está alavancando. Está utilizando capital de terceiros para remunerar o seu próprio capital. O ponto ruim das dívidas, é que se uma empresa não consegue honrar estes compromissos, ela estará bem próxima do processo de falência, onde a Justiça pode forçar a empresa a desfazer de seus ativos para quitar seus compromissos.

Então, ter dívidas muito altas pode ser uma maneira complicada para a empresa. Vou utilizar uma figura que já usei por aqui sobre a estrutura de capital de uma empresa:

Assim, a empresa deve remunerar ao mesmo tempo o capital dos acionistas (patrimônio líquido) e o capital de terceiros (credores).

Pelo exposto acima, quanto maior a dívida, teoricamente falando, mais delicada se encontra a situação financeira da empresa e, por consequência, os seus acionistas exigirão um prêmio de risco maior em sua remuneração.

Em relação à própria dívida, como já mostrei neste post que quanto maior for a mesma (relativamente aos lucros), maior tende a ser o spread cobrado pelo mercado para financiar esta empresa.

No entanto, o custo de uma dívida inicial costuma ser muito menor do que o custo do patrimônio líquido. Assim, uma pequena dívida é saudável para empresa.

Como mostrado na série do link anterior, o cálculo do valor de uma ação depende do Custo de Patrimônio Líquido e do Custo da Dívida, os quais nos dão o WACC, que é a taxa de desconto para o cálculo de valor de uma empresa.

Com tudo isso em jogo, pode-se afirmar que existe uma estrutura ótima de capital, onde o capital de terceiros bem utilizado pode maximizar o retorno ao acionista.

Matematicamente falando, existe um ponto de mínimo para o WACC. Assim sendo, neste ponto, a empresa estaria valendo o seu máximo.

O que é importante nisso tudo? A estrutura de capital afeta o valor da empresa!

Assim, se a empresa XPTO3 hoje, sem dívidas no mercado, está valendo X e resolve se alavancar em 30%, imediatamente seu valor muda!

Vamos imaginar que a empresa XPTO3 lucre 15mi e possua patrimônio líquido de 100mi. Assim, seu ROE é de 15%. Vamos imaginar que este seja o retorno exigido pelos acionistas. Com uma perpetuidade de 3%, a empresa deveria estar valendo 15/(0,15-0,03) = 125mi.

Digamos que a empresa pegue um empréstimo de longo prazo de 20milhões a uma taxa de juros de 8%. Assim, ela irá pagar 1,6mi por ano. Digamos que os acionistas consideram o risco baixíssimo de ter problemas com essa dívida e apenas aumentam seu custo para 15,5%.

Quanto deveria estar valendo a empresa agora?

Patrimônio Líquido: 100mi
Dívida: 20mi
Capital Total: 120mi
WACC = 0,155*(100/120) + 0,08*(20/120) = 0,1425 = 14,25%

Qual o novo valor da empresa?

Valor = 15/(0,1425-0,03) => Valor = 133,33mi

Ou seja, o simples fato de pegar um empréstimo fez o valor da empresa aumentar em 6,7%.

Assim, respondendo a pergunta inicial, ter dívidas pode ser saudável, desde que esteja controlada.

Desta maneira, é importante observarmos os empréstimos e financiamentos que uma empresa está tomando, principalmente se são muito grandes em relação ao patrimônio líquido, pois isso afetará bastante a estrutura de capital da empresa e, consequentemente, o valor da mesma.

Abraços a todos!