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segunda-feira, 9 de julho de 2012

Asset Allocation - 4 ativos


Fala, galera!
Estou voltando hoje com o tema sobre Alocação de Ativos. Publico mais resultados, agora com 4 ativos: CDI, IBOV, Dólar e Ouro. Será que agora ele irá “funcionar”? Como escrevi em artigos anteriores, o método não é tão eficiente quanto aparenta ser.
Bom, seguindo a página 213 do eBook do HC, resolvi fazer a alocação com três carteiras diferentes. Peguei o período de janeiro de 2001 a dezembro de 2011. Como não existem dados de FII’s dessa época, os 10% de alocação sugeridos no eBook dividi igualmente para Ações e Renda Fixa (ou seja, 5% pra cada um). Assim teríamos as seguintes premissas:
Carteira
Conservadora
Moderada
Agressiva
IBOV
25,00
45,00
65,00
CDI
65,00
45,00
25,00
Dólar
5,00
5,00
5,00
Ouro
5,00
5,00
5,00
Total
100,00
100,00
100,00
Foi realizada a técnica de rebalanceamentos mensais, utilizando uma tolerância de 20%.
*Retirei a tabela com os resultados finais, pois estavam confundindo os leitores. Deve-se focar no comportamento das curvas, como apresentado a seguir.

Podemos ver que o Método de Alocação realmente diminui a volatilidade, como pode-se ver nos gráficos a seguir.
Carteira Conservadora
Carteira Moderada
Carteira Agressiva
De fato, quanto mais ativos voláteis, mais volatilidade tem a carteira. Mas isso é óbvio, não é verdade?
Apesar do rebalanceamento, o método nada mais é do que uma média. Os retornos dele serão sempre uma média dos retornos dos ativos. Em alguns momentos ele pode conseguir superar, mas serão em condições muito específicas. De fato, como já tinha calculado nos outros artigos, a probabilidade de isso ocorrer fica no máximo entre 3-4%.
Mas agora vamos analisar com bastante cuidado estes gráficos. Algumas conclusões são simples e gritantes. Tomemos a carteira conservadora como exemplo, pois ela obteve a maior rentabilidade. Mas por quê?
Bom, obviamente todas as carteiras possuem correlação direta com o IBOV, visto o método nada mais ser do que uma média entre os ativos.
Mas notemos com bastante cuidado os dados.
Nos primeiros anos em que o IBOV ficou abaixo do CDI, a carteira também o ficou, com exceção de apenas um mês. Nota-se que a carteira só consegue bater o CDI quando o IBOV também o faz. Com a queda forte no final de 2011 a carteira voltou a perder para o CDI.
E aí está o X da questão. A carteira só consegue vencer o CDI quando o IBOV também o faz! Mas o pior não é isso. Quando o IBOV bate o CDI, ele também dá uma surra na carteira.
Vou repetir pra quem ainda não entendeu:
A CARTEIRA SÓ CONSEGUE VENCER O CDI QUANDO O IBOV VENCE O CDI.
Assim, aquela frase de “Com o rebalanceamento você sempre compra na baixa e vende na alta” é uma grande falácia. Se fosse assim, as rentabilidades seriam fantásticas.
Na verdade quando você faz isso, está puxando um grande freio-de-mão nos períodos de alta, diminuindo sensivelmente a sua rentabilidade!
Mais: olhemos o topo da bolsa, em 2008. A carteira neste momento não estava com uma rentabilidade tããããão acima do CDI. Ou seja, na minha opinião, seguir esse método não vale à pena. É melhor ir direto de Renda Fixa. Ou então direto de Ações.
Esse negócio de dividir pra realocar e tentar criar técnicas pra comprar ações baratas é interessante na teoria, mas na prática seus resultados deixam muito a desejar.
Sejamos sinceros: as cotações no longo prazo dependerão única e exclusivamente dos resultados financeiros de que a empresa irá apresentar no período. Não importa o índice de Sharp ou seja lá o que for. Caso a empresa comece a dar prejuízos, seu gráfico de cotações vai vir abaixo.
Bom, mais uma vez, não vejo nenhuma vantagem em utilizar este método. Creio que o caminho ainda é o mesmo: estudar e acompanhar empresas boas, lucrativas e investir nelas. No final das contas, o mercado se resume a apenas uma coisa: LUCRO. É ele quem movimenta tudo!
OBS.: Estou disponibilizando aqui a planilha utilizada para quem quiser simular outras situações.
Grande abraço!

23 comentários:

  1. Oi Dimarcinho tudo bem?
    Eu fiz um estudo parecido nos meus post "O ranking do Lord" e o resultado de uma carteira balanceada IBOV+CDI contra uma carteira apenas IBOV deu praticamente na mesma:
    Carteira balanceada IBOV+CDI = 16,5% a.a
    Carteira apenas IBOV = 16,1% a.a.
    O mais importante é estudar e comprar boas empresa que estejam baratar e que paguem bons dividendos.

    Um abração!!!

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    Respostas
    1. Fala, Lord!

      Eu vi sim. Mas, vc está pegando apenas um ponto. O que importa é o comportamento.

      Como mostrei nos gráficos, em vários momentos a alocação esteve perdendo pro CDI e em outros ganhando, mas sempre fortemente atrelado ao IBOV.

      Ou seja, não dá pra pegar 1 ponto e concluir que o método vence ou não o CDI. Vai depender do momento do mercado.

      E não esqueçamos que o investidor quando busca risco está buscando vencer o CDI...

      []s!

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  2. oi dimarcinho

    bem, não preciso de simulações pois passei por isso na pratica rsrsrs
    depois q iniciei alocação de ativos, meu patrimonio foi protegido, não perdi na queda de 2008 MAS depois disso minha rentabilidade caiu bastante, por esse motivo comecei a alterar minha carteira novamente.

    bom estudo o seu :)
    beijão

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    Respostas
    1. só complementando, sou a favor da alocação, como eu disse, protege o patrimônio de forma excepcional, mas na sua simulação fiquei com uma duvida referente aos momentos q praticou a realocação, fez mensalmente ou a cada diferença de 20% entre ativos?
      Tente fazer uma outra simulação, retirando o dolar da carteira e adicionando FII´s, verá como os números mudam.
      bjs

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    2. Oi, Ostra, tudo bom?

      O 20% é assim: se a alocação é de 50%, eu só irei rebalancear quando ficar 20% acima dos 50% (ou seja, 60%) ou então abaixo dos 40%.

      Como são vários ativos, quando apenas um dele precisa ser modificado, eu rebalanceio a carteira inteira.

      Não tenho dados de FII desde 2001 para poder fazer uma simulação de longo prazo...

      Bom, agora, muito importante: sua carteira ainda é MESMA de 2008? Caso não seja, vc não está realizando a alocação da maneira como o Método sugere, que é o "piloto automático". Vc está fazendo alguma coisa diferente e que está dando certo, pois se tivesse fazendo o que o método sugere estaria chegando nas mesmas conclusões q eu.... rsrsrs

      Agora, vc fala em alocação ou diversificação? São coisas diferentes.

      bjs

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    3. Ah! A VERIFICAÇÃO da alocação foi feita mensalmente.

      Caso o critério de tolerância de 20% estivesse sendo atendido por algum ativo, então a carteira era rebalanceada.

      Caso contrário, nada era feito.

      Se tu baixar a tabela, vai ver que tem uma coluna "Allocation", com os dados do tipo FALSO/VERDADEIRO.

      bjs

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    4. oi dimarcinho,
      sim, alocação e diversificação são coisas diferentes :)

      Sim, minha carteira é a mesma desde 2007, comecei a altera-la em janeiro desse ano, qdo coloquei meu blog no ar e iniciei a venda dos FII´s.

      A minha unica observação em relação a alocação de ativos é em relação ao dolar, que realmente segura o rendimento (mas protege como no caso de 2008).

      Vejo muita gente fazendo simulação e sempre bato nessa tecla, simulação é legal MAS é diferente de vida real :)

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    5. Mas aí sua carteira já mudou! Vc não está fazendo o balanceamento da maneira correta... tsc, tsc, tsc

      =P

      Além disso, vc tb faz trades, outra coisa abominada pelo método...

      O fato é que este método reside todo em pura e simples estatística e não é tão bom como parece.

      Na tabela pro download tem uma aba de IBOV x Dólar que, me desculpe, mas é TERRÍVEL. Eu nem comentei aqui...

      Vc está falando "em 2008". Mas o método não prega pontualmente. O método prega uma carteira balanceada, dividida e que dá pra levar ela no piloto automático.

      Vc entra e sai, ou seja, tu opera. Totalmente contra o método.

      Assim, não foi esse método que protegeu a sua carteira desde 2007, foi a sua maneira de conduzir a carteira...

      Repito: ESTE método não funciona! É melhor ir só de CDI!

      bjin

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    6. ahh dimarcinho, nem vem, eu fui fiel ao metodo por 4 longos anos :P e durante esse período funcionou de acordo com a minha necessidade (eu não tinha como ficar muito tempo operando/acompanhando a carteira, então realocar era o mais pratico), mas tb foi um momento pontual, com uma crise grande a qual eu estava me preparando p qdo chegasse (só não sabia qdo viria, tanto q preparei toda a alocação em 2007 e mantive).

      mas ok, não sou o melhor exemplo p seus estudos rsrs De qq forma, alem da minha observação ao dolar, tb tenho outra, não acho legal a pessoa simplesmente deixar a carteira no automático!

      ahh e tira o capcha!!!
      beijão

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    7. Eu sei q vc não é o melhor exemplo, por isso to falando !!! kkkkkkkk

      Eu prefiro ser da linha de comprar lucro, tão simples! Acho que dessa maneira não precisa ter tanto medo do mercado.

      Creio que pra proteger a carteira é mais interessante fazer hedge...

      nem sabia q dava pra tirar, vou ver aki!

      bjs!

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  3. Este comentário foi removido pelo autor.

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  4. Oi dimarcinho,
    No seu estudo, TODAS as carteiras perderam pro CDI, então parece obvio que nesse caso seria melhor sempre melhor deixar tudo no CDI.

    Além do mais, como 90% das carteiras são formadas por CDI+IBOV o resto acaba ficando desprezivel. A afirmação "A carteira só consegue vencer o CDI quando o IBOV também o faz!" pra mim é uma consequencia e não um resultado.
    Certo? Se eu tenho apenas 2 indicadores, não importa a alocação que você faça, se eu quero superar um deles, o outro necessariamente tem que ser maior que o 1º.

    Por fim, eu não li o livro do HC, mas pra mim, se alocação diminui a volatilidade, já é exelente.

    Eu já tinha feito simulações desse tipo.(+ parecido com seu 1º artigo)
    Apenas com IBOV+CDI, mas usando o CDI SOMENTE pra acumular em periodos de alta do IBOV e 'gastar' em periodos de baixa.

    De fato, o resultado final foi MUITO proximo do IBOV puro(o que derruba o 'mito', que rebalancear faz diferença), mas a volatilidade caiu uns 10%. Pra mim isso já é o suficiente, acompanhou o IBOV com uma volatilidade consideravelmente menor.

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    1. Olá, Evandro!

      Sim, o resultado obtido é uma consequência do método.

      Como eu disse no texto, o método acaba sendo uma média entre os retornos.

      Em 2011 o método estava perdendo pro CDI, mas em 2010 estava ganhando. E nos 5 primeiros anos perdeu. Mas sempre seguindo o IBOV.

      O método diminui a volatilidade, mas não necessariamente aumenta o retorno (como o método prega, atrás da "melhora" do índice de Sharpe)

      Enfim, como eu concluí, creio que investir em empresas lucrativas é mais simples do que ficar fazendo rebalanceamentos que não dão resultados...

      Grande abraço!

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  5. Desculpa ser bem franco mas e daí que o CDI superou o Ibovespa? Não se deve confundir CDI com Selic, porque o CDI é uma taxa somente acessada por instituições bancárias logo não é parâmetro para investidores tomarem como comparação de investimento... Faça um gráfico do Ibov versus Selic, Títulos do Tesouro ou fundos de IGP-M e IPCA que ai sim será considerado uma comparação real para estudarmos e comentarmos. Ah não ser que alguém aqui tenha um banco, neste caso não resta dúvidas que investir no empréstimo seria a melhor opção no Brasil.

    Abraços!

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    Respostas
    1. Não entendi direito seu comentário, vc está contra ou a favor do Método do Rebalanceamento?

      Veja bem, como vc mesmo colocou, é complicado atingir o CDI. Isso só pioraria os resultados das carteiras...

      Apesar do CDI não ser a SELIC, ele gira muuuuuuuuuuuuito próximo. Em termos de cálculos, tanto faz utilizar um ou outro...

      AH! Tb não esqueça que entraria muito imposto de renda nisso, visto o fato de ter q fazer vendas e tudo mais...

      Enfim...

      []s!

      Excluir
    2. Te dei a sugestão de ampliar seu estudo com índices que os investidores tenham maior acesso, dessa forma ficará mais completo.
      Sou a favor do rebalanceamento, no meu caso o faço uma vez por ano conforme a estratégia de alocação e com os aportes na aplicação que está mais negativa no período dessa forma diminuo o preço médio e aplico apenas na baixa de determinado ativo. O imposto na renda fixa é decrescente e no Ibovespa apenas incidiria se o lucro fosse de 20 mil por mês, se for ETF como BOVA11 15% de IR sempre que houver lucro independente do montante.
      Quero colocar mais umas objeções, para uma carteira agressiva o índice utilizado deveria ser o SMALL ou Smal11 como grau de comparação mais fiel, o Ibovespa é um índice bem conservador.
      Dimarcinho a forma como concluiu o texto pressupõe que seja fácil achar empresas boas e que no futuro serão ótimas pagadoras de dividendos e terão lucros para sempre, mas um estudo baseado em cotações passadas fica fácil enxergar isso e não se pode tomar rentabilidade passada como verdade absoluta.

      Abraços!

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    3. Fala, GI!

      Agora entendi o que vocês dizer.

      Veja bem, o que eu quero mostrar é que este Método de Rebalanceamento não é melhor do que investir apenas num ativo volátil de ações, como o IBOV.

      E, pior: ele tende a perder para este ativo volátil quando o mesmo vai bem.

      Assim, em termos de lógica, não faz sentido algum seguir este método, pois ele só prejudica.

      E esse negócio de "diminuir" a volatilidade é uma falácia tb. Ela pode diminuir qdo o ponto de referência é o ativo volátil, mas qdo estamos falando do ativo de renda fixa, o método apenas aumenta (e muito) a volatilidade.

      Posso fazer com IDIV, SMALL11, PIBB11. Tudo vai dar na mesma conclusão... já é 3º artigo que escrevo aki, mas aki em casa já fiz contas suficientes pra mais de 10... no final das contas, o método acaba dando na mesma...

      Caso eu tivesse colocado a carteira com alto percentual em ouro, o método teria ficado entre o ouro e o CDI, dependendo do peso.

      Mas isso não é difícil de ver, pois são MÉDIAS! E média, é média! Não vai fugir disso...

      Sobre o fato de escolher empresas, vai de cada um. Não é tão simples mesmo. Mas q é bem mais fácil vc só ver um gráfico de lucro crescentes do que ter q pegar um gráfico de cotações e calcular volatilidade, índice de papagaio e tudo mais, ah, isso é...

      Grande abraço!

      Excluir
  6. Di Marcinho,

    Parabéns pelo seu estudo! Muito enriquecedor. Curioso que olhando os seus resultados eu fico ainda mais confiante na alocação de ativos. Veja porque:

    No período analisado, sem se quer ter que estudar qualquer balanço de empresa, a alocação de ativos bateu o iBovespa ou seja a média do mercado com volatilidade muito menor. O que mostra que o rebalanceamento funcionou e não foi uma falácia como vc disse.

    Ficou um pouco atrás do CDI o que não é de surpreender tendo em vista as taxas extratosféricas por aqui praticadas nos últimos 20 anos. Não concorda ?

    Ficou faltando no seu estudo apenas comprovar que "estudar e acompanhar empresas boas, lucrativas e investir nelas" bate o mercado facilmente assim como a alocação de ativos fez sem estudo algum.

    Abraço e sempre em frente com os estudos e leituras,

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    Respostas
    1. Major,

      vc DEFINITIVAMENTE não entendeu o estudo. Esqueça a tabela e veja os gráficos.

      Veja o comportamento da curva Azul (Alocação) versus o Ibovespa (vermelha)

      Ela na grande maioria das vezes esteve abaixo do IBOV.

      Pegar apenas UM ponto e tirar como referência é como adivinhar que daqui há 10 anos vc estará naquele ponto. Ninguém tem bola de cristal.

      Eu gostaria de fazer o estudo com empresas boas, mas há um problemão: falta de dados.

      Veja, hj a análise que é feita leva-se em conta 10 anos anteriores esperandos 10 anos seguintes.

      Assim, eu precisaria dos dados de, no mínimo, 20 anos. Assim, eu voltaria 10 anos no tempo, analisaria os dados daquela empresa como seria feito hj e verificaria se entraria ou não no papel.

      Caso me apresente algum lugar onde eu possa encontrar esses dados, ficarei feliz em fazer o estudo.

      Sobre seu comentário:
      "Ficou um pouco atrás do CDI o que não é de surpreender tendo em vista as taxas extratosféricas por aqui praticadas nos últimos 20 anos. Não concorda ?"

      Discordo totalmente. Simples: a alocação estava investindo também no CDI, ou seja, a carteira se aproveitou desta taxa alta.

      E mais uma vez, a alocação não bateu o mercado. Bateu em 2011 e 2008. De resto, perdeu quase sempre...

      Não consegue ver isso?

      Grande abraço!

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  7. Pô, mas eu tinha olhado os gráficos com o maior carinho e achado lindo o suave traçado da linha azul que NÃO está na grande maioria atrás da vermelha.

    Di Marcinho, nós não chegaremos em um acordo porque:

    • Vc despreza a redução da volatilidade(!)
    • Não compreende que a alocação de ativos pontualmente sempre terá rendimento inferior à algum dos ativos que a compõe.
    • Desdenha que o rendimento no longo prazo do asset allocation bateu o iBovespa.

    Os seus argumentos aqui explanados contra a alocação de ativos são um tiro pela culatra.

    Pra mostrar que estudando as empresas vc pode bater o mercado simplesmente acompanhe o desempenho no mesmo período de fundos de investimentos que tenham essa caraterísticas. Não se esqueça de incluir o resultado daqueles que simplesmente deixaram de existir. Faça um levantamento de quantos bateram o mercado e veja que não é impossível só que não é tão simples quanto vc prega.

    Agora vamos parar por aqui por que vc tem um balanço de empresa pra ler e eu vou brincar com o meu filho :-)

    Abraço!

    ResponderExcluir
    Respostas
    1. Fala, Major!

      O pior cego é aquele que não quer enxergar.

      Grande abraço!

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    2. • Vc despreza a redução da volatilidade(!)
      • Não compreende que a alocação de ativos pontualmente sempre terá rendimento inferior à algum dos ativos que a compõe.
      • Desdenha que o rendimento no longo prazo do asset allocation bateu o iBovespa

      Concordo com esses 3 pontos.

      Ganhando Muito
      ganhandomuito.wordpress.com

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    3. 1) Não, não desprezo. Mas o que importa para oinvestidor é RETORNO e não volatilidade.... corrija-me se estiver errado...

      2) Não necessariamente. Em alguns pontos a alocação até consegue vencer todos os ativos ao mesmo tempo. Mas como calculei anteriormmente, a probabilidade disto ocorrer fica em torno de 3%

      3) E agora vc pega pontualmente para se justificar. Tem q se decidir. Em 2008 deveríamos todos investir na Bolsa para sempre, pois ela estava batendo o CDI por vários percentuais. Que raciocínio é esse????

      []s!

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