Asset Allocation?

Outro dia estava lendo um artigo num blog que eu acompanho e achei super interessante a estratégia de Asset Allocation proposta pelo blogueiro. Em outro artigo, ele menciona novamente a mesma estratégia.

A idéia de alocar capital é essencial. Saber onde colocar o dinheiro, a hora de certa de comprar e hora certa de vender são, em suma, o que todos procuram. E para isso vemos de tudo por aí.

Sugiro ler o artigo. Caso não tenha lido, vou resumir mais ou menos:

Digamos que você seja um cara com perfil de investidor moderado. Você investe um pouco em ações e a maior parte em renda fixa.

Se suas ações sobem, você aproveita a alta e vende pra embolsar o lucro e, com o lucro, compra mais títulos de renda fixa, assegurando assim o lucro.

Caso as ações comecem a cair muito e haja um horizonte de crescimento no longo prazo, pode estar aí uma boa oportunidade para compra. Daí, você vende alguns títulos de renda fixa e com o dinheiro compra as ações.

Assim você sempre vende na alta e compra na baixa.

Muito legal, não é verdade? Com esse tipo de estratégia você não precisa ficar se preocupando com a oscilação do mercado! Só que isso é uma grande falácia!

Eu realmente achei muito boa a estratégia, quando li a primeira vez. E achei tão boa que fui pro Excel fazer umas continhas pra ver em quanto a Alocação de Capital iria conseguir bater a renda fixa. Mas aí tomei um susto: em quase todas as ocasiões a alocação perdia pra renda fixa! Ou seja, a ideia, desta maneira como apresentada, apenas PARECE ser boa, mas na verdade é bem ruim.

Se você é bom em matemática pode até já ter percebido o porquê, mas vamos por outra linha.

Mantendo a mesma estratégia, à medida que as ações sobem você vai vendendo e embolsando o lucro. Só que essa estratégia é péssima, pois se as ações estão num ritmo constante de crescimento a ideia é vender tudo no final e não agora!

É exatamente o oposto de uma estratégia recomendada por muitos, que é a de comprar ações aos poucos, todo mês.

A tática de vender enquanto a ação sobe diminui drasticamente os lucros que poderiam ser obtidos.

Fiz várias simulações. Pegando o exemplo do artigo, fiz algo assim:

Capital Inicial: R$ 10.000,00, divididos em:

Ações: R$ 2.500,00

Renda Fixa: R$ 7.500,00

Percentual máximo em ações: 25%

Percentual mínimo em ações: 20%

Rentabilidade da renda fixa: 8,6% ao ano

Período avaliado: 15 anos

Como as ações são ativos voláteis, fiz várias simulações em possíveis cenários. Com uma "volatilidade" de 20% ao ano (ou seja, ela pode ir de -20% a +20% ao final do ano), a qual é bastante razoável.

Neste tipo de cenário (sem tendência), o resultado da alocação é desastroso. Apenas numa média de 8% a alocação conseguiu vencer a renda fixa.

Bom, olhando pelo lado que o investidor sabe escolher suas empresas e irá comprar ações que cresçam ao longo do tempo, fiz volatilidade de -10% a +20%. Estatisticamente, o valor final, nessas condições, na maioria das vezes será maior que o valor inicial, pois há uma tendência clara de alta. Mas não necessariamente vencerá a renda fixa. Clique aqui para ver um desses exemplos.

Com esses valores, a alocação conseguiu vencer a renda fixa em torno de 55% das vezes. Também conseguiu vencer as ações em torno de 40%. Ambos os números são péssimos, pelo que se apresenta a estratégia. Mas, quando as ações não sobem muito, é natural que a alocação renda mais que as ações, mas não necessariamente mais que a renda fixa. Analisando desta maneira, chega-se a conclusão que em apenas 10% dos casos a alocação consegue vencer ambos!

Em resumo, se você seguir essa estratégia hoje, terá 45% de chance ter um rendimento menor do que se tivesse colocado na renda fixa. Terá 60% de chance de ter um rendimento inferior com ações e apenas 10% de chance de vencer os dois ao mesmo tempo! Ou seja, a estratégia é péssima (estou falando de um horizonte de longo prazo!)

Não satisfeito, ainda fiz outra simulação, para o caso de as ações subirem fortemente (entre -10% e +30%). Resultado do Allocation (em média):

Vencer a renda fixa: 98%

Vencer as ações: 1%

Vencer ambos: 0%

Outra análise que fiz foi em relação ao capital médio final, em cada situação. Ficou mais ou menos assim:

Volatilidade	Renda Fixa	Ações	Estratégia Proposta
-10% a +10%	R$ 34.358	R$ 10.000	R$ 23.000
-10% a +20%	R$ 34.358	R$ 40.000	R$ 35.000
-10% a +30%	R$ 34.358	R$ 165.000	R$ 49.000

Assim sendo, na média, a estratégia é ruim. O Asset Allocation, da maneira como colocada, só consegue ganhar da renda fixa quando o mercado de ações se apresenta com tendência altista e, mesmo assim, perde feio pro mercado de ações.

Esta estratégia de Asset Allocation é interessante quando você conhece o mercado e sabe avaliar as empresas, se estão valorizadas ou subvalorizadas. Neste caso, aí sim, você pode (e deve!) vender as ações quando o mercado está naquela euforia louca (o que sempre precede uma grande queda) e vender alguns títulos de renda fixa para comprar as ações na baixa.

Agora, sobre a estratégia de vender em cima de um percentual pré-estabelecido sobre o patrimônio, foi demonstrado que é péssimo, pois perde fácil para renda fixa, mesmo em mercado com tendência altista.

Cuidado com o que você lê! Estude para poder fazer avaliações. Existem muitas falácias narrativas! Eu mesmo fiquei “encantado” com a estratégia inicialmente, mas depois com as contas vi que era uma grande furada. E olha que o blog é muito bom, mas talvez o jeito que o autor tenha colocado pode estar confundindo as pessoas e essa é a minha preocupação com este artigo.

Não tem jeito. Caso você queira investir em ações, tem que estudar o mercado e as empresas. Não tem tempo, nem paciência ou simplesmente não gosta? Vá para renda fixa mesmo.

Abraços a todos!